Автор: admin | 22.01.2010 в 3:15 | Рубрики Бизнес-планирование, Инвестиции

Газета “Южная столица - Ростов”, сми

Один из самых разумных способов вложения денег - это покупка хорошо налаженного действующего бизнеса, приносящего хорошую прибыль. В условиях современной экономики большинства развитых стран мира покупка и продажа действующих бизнесов уже давно стала устоявшейся практикой.

Под действующим бизнесом при этом понимается юридически и организационно оформленный способ ведения предпринимательской деятельности, допускающий отчуждение (то есть не связанный по своей природе с личностью владельца), обладающий стоимостью и ликвидностью и включающий в себя необходимый набор компонентов, к которым относятся:

• материальные активы (собственные или арендованные оборудование и недвижимость, материалы, денежные средства и прочее);
• нематериальные активы (фирменное наименование, торговая марка, лицензии, патенты, авторские и иные смежные права, ноу-хау, технологии ведения бизнеса);
• квалифицированный персонал, должным образом управляемый, мотивируемый и способный к совместной деятельности (команда);
• продукты (услуги) , востребованные рынком, занятый на рынке сегмент, сформировавшийся круг лояльных клиентов.

ПРЕИМУЩЕСТВА ПОКУПКИ ГОТОВОГО БИЗНЕСА
Во-первых, отсутствие необходимости заниматься организацией, становлением и первоначальной раскруткой бизнеса, закупки производственного оборудования, налаживания связей с поставщиками.

Во-вторых, говоря о готовом бизнесе, следует помнить, что у покупаемого действующего предприятия уже сформировалось положение на рынке товаров и услуг.
В-третьих, покупая готовый бизнес, вы приобретаете и клиентов, которые пользуются услугами покупаемого предприятия, что дает возможность включения в работу и получения прибыли уже со дня покупки.

В-четвертых, отсутствует необходимость заниматься глобальным поиском и подбором персонала.
В-пятых, покупая бизнес, вы покупаете не только производственное оборудование или товарные запасы, но и деловую репутацию предприятия, его брэндовость и наработанный опыт.

ЗАЧЕМ ПОКУПАТЬ?
Есть много причин для покупки бизнеса. Они все, однако, сводятся к двум главным:
1. Те, кто не имели опыта в бизнесе, могут рассматривать возможность покупки работающего дела вместо того, чтобы начинать с самого начала.

2. Лица, уже владеющие бизнесом, могут пожелать приобрести еще один бизнес с целью ускорения финансового роста, чтобы вызвать доверие со стороны внешних источников капитала, пополнения товарной линии, увеличения своих возможностей или освоение нового рынка.
Разумеется, дело пойдет быстрее, если вы приобретете бизнес, который уже давно и успешно работает.

В этом случае :
• уже существует определенный товар или услуга,
• готов штат наемных сотрудников,
• рынок с реальными потребителями,
• сеть поставщиков,
• установлены дистрибутивные каналы,
• существует вполне определенный доход.

Вам не придется учиться определять вышеизложенные характеристики, что в корне отличается от ситуации при построении совершенно нового дела. Вместо этого, вы направите свою энергию на поддержку и улучшение существующего бизнеса. Наиболее привлекательно в этом то, что вам не придется придумывать или выбирать новый вид товара или услуги: все уже сделано предшественником.

РАСШИРЕНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Если вы уже владеете бизнесом, приобретение нового дела может стать стратегическим движением вперед. Например, ваша цель - быстрый рост. Приобретение нового бизнеса может быть способом более быстрого роста, чем при условии расширения существующего дела. В сущности, ваша покупка может стать способом создания дохода, который вы сможете немедленно инвестировать в существующее дело.
Приобретение может обеспечить вас новыми ресурсами и новыми возможностями. Если вы совершите обдуманное приобретение, оно даст возможность обогнать конкурентов или даже купить их бизнес, став монополистом в определенной сфере.

ЧТО ПОКУПАТЬ?
Решение относительно того, что приобрести, будет для вас несколько легче, если вы уже владеете бизнесом. Ваша прежняя работа поможет определить, к чему необходимо стремиться в смысле размера бизнеса и требуемого имущества. Если вы начинаете бизнес с нуля, ограничения будут определены тем, что позволяют ваши финансы, ваши навыки, интересы и связи. Один из возможных подходов - покупка неоптимального или даже неудачного бизнеса по заниженной цене и работа по возрождению его. Однако успех полностью определяется глубоким знанием данного бизнеса, обладанием идеями - лучшими, чем существующие и используемые для менеджмента, и обладанием возможностями - в смысле денег и искусства управления - для обеспечения необходимых изменений.

Решив купить либо продать бизнес, вы должны понимать, что вы начинаете новый, самостоятельный, коммерческий проект. Как и любой другой проект, он потребует от вас времени, нервов, денег, специалистов, способных его реализовать, т.к. дело это очень непростое. Специфичность купли-продажи готового бизнеса заключается в том, что к решению вопроса покупки или продажи готового предприятия нельзя подойти с той же стороны, с какой вы бы подошли при продаже или покупке объекта недвижимости или партии какого-либо товара.

Договорившись о совершении сделки, необходимо ее правильно оформить, предварительно оценив ее юридическую чистоту, а также проконтролировать проводимые взаиморасчеты. Комплекс возникающих при этом вопросов под силу решить лишь специалистам, профильно занимающимся сопровождением таких проектов.

Рынок готового бизнеса в России, как самостоятельный сегмент, начал формироваться всего три года назад. Для западных стран рынок готового бизнеса - явление привычное. Товаром на нем выступают действующие предприятия. Речь идет не о каких-то враждебных слияниях и поглощениях, а о поиске преемника, способного обеспечить дальнейшее существование предприятия.
Возникает резонный вопрос: если собственник продает свой бизнес, значит, дела у него не ладятся, или фирма убыточная, или есть еще какие-либо “подводные мины”. Так ли это?

МОТИВЫ ПРОДАВЦОВ И ПОКУПАТЕЛЕЙ ДЕЙСТВУЮЩИХ БИЗНЕСОВ
Имеется множество причин, по которым владельцы предлагают к продаже действующие бизнесы .

К основным из них можно отнести мотивы личного характера, не позволяющие собственнику продолжать дело, выход на пенсию, болезнь, смерть. Кроме того, к подобного рода причинам относятся усталость владельца бизнеса, его нежелание продолжать работать или просто переезд на другое место жительства.

Следующая группа причин связана с состоянием и перспективами бизнеса. При этом имеются в виду такие мотивы продажи, как, во-первых, неуспешность бизнеса, когда владелец не справляется с ним и не имеет ресурсов для того, чтобы исправить ситуацию, либо ему угрожает банкротство вследствие изменения внешних условий.

Во-вторых, отсутствие у собственников инвестиционных ресурсов для осуществления вложений, чтобы обеспечить конкурентоспособность на фоне развития других бизнесов.

В-третьих, желание владельца бизнеса избавиться от непрофильных активов, когда, с целью сосредоточения максимального количества ресурсов (денежных, людских, временных, интеллектуальных), на главном направлении деятельности выставляются на продажу те или иные бизнесы, которые существовали параллельно с ним либо случайно достались (за долги, в наследство, в процессе приватизации и так далее).

Отдельно следует выделить случаи продажи действующих предприятий по причине конфликта между собственниками. Кроме того, владельцы иногда продают бизнес, приобретенный ранее, с целью заработать на росте его стоимости.
Различные цели при приобретении бизнесов преследуют покупатели.

Часто покупка продиктована мотивом расширения своего бизнеса. При этом предприниматель стремится посредством покупки действующего предприятия укрепить свое положение на рынке, что достигается либо путем приобретения предприятия конкурента, либо за счет удлинения своей технологической цепочки, что обеспечивает снижение издержек, а также повышает управляемость, гарантированность (например, получения комплектующих) и контроль (над ценами, сроками, качеством и так далее).
Следующий мотив покупки действующего предприятия вызван желанием вложить свободные средства либо диверсифицировать вложения .

При этом покупка готового бизнеса часто оказывается предпочтительней создания его с нуля, поскольку в этом случае есть возможность миновать стадию начальных затрат без отдачи, и в наличии имеются уже раскрученная торговая марка, необходимые лицензии и сертификаты, работоспособная команда, клиентская база и тому подобное.

Кроме того, в ряде случаев покупатели, стремясь заработать на росте стоимости бизнеса, приобретают его, усиливают, развивают, а затем продают . То есть некоторые покупают бизнес и развивают его исключительно с целью дальнейшей продажи. Наряду с этим существует такой род деятельности, как покупка какого-либо бизнеса с целью последующей продажи его по частям.

Также покупатели приобретают действующие предприятия по причинам личного характера . Они могут быть связаны со стремлением следовать моде или создать определенный имидж, имея, например, собственный ресторан. Играет роль и желание извлечь какую-то личную выгоду (например, когда приобретаются средства массовой информации, с тем чтобы иметь определенные преимущества на выборах). Кроме того, к мотивам личного плана относятся желание предоставить поле деятельности родственникам или купить себе бизнес для души.

ПРОЦЕСС ПОДГОТОВКИ БИЗНЕСА К ПРОДАЖЕ
Особенность работы по покупке и продаже действующих бизнесов определяется тем, что любой бизнес уникален, отличается присущими только ему характерными чертами, что требует индивидуального подхода в каждом конкретном случае.

Специфические особенности каждого бизнеса определяются многими факторами, среди которых личность его владельца, история создания компании, локальный рынок, на котором она функционирует, тип и состояние используемого оборудования, технология, персонал, характер клиентской базы и так далее.

В процессе совершения сделок купли-продажи бизнесов имеется ряд проблем. Как продавцу, так и покупателю бизнеса необходима объективная информация о реальном положении дел.

Основная проблема потенциальных покупателей при этом заключается в наличии высоких рисков, сопровождающих принятие инвестиционного решения, связанных с выявлением в будущем проблем с приобретаемым бизнесом, неизвестных тенденций на рынке, неучтенных обязательств и так далее. Ключевым моментом при этом является необходимость достоверной информации, позволяющей покупателю адекватно оценивать перспективы продолжения и развития бизнеса, а также иметь обоснованную оценку его стоимости.

Организовать куплю-продажу бизнеса самостоятельно, то есть силами его владельца, в большинстве случаев нереально . Опыт показывает, что подобным образом организованная работа, возможно, и дает некоторый эффект, например, в случае специфичности рынка продаваемого бизнеса, когда все его субъекты хорошо осведомлены друг о друге и об объекте сделки, но в целом успешное совершение сделок купли-продажи действующих предприятий возможно только при профессиональной организации процесса предпродажной подготовки и работы со всеми его участниками.
Чем профессиональнее бизнес будет подготовлен к продаже, тем эффективнее и успешнее будет сделка.

Удачи вам и успешного бизнеса желает
Алексей Русланович ВОЛОШИН, руководитель Южно-Российского филиала London Elite

Comments Off

“Южная столица - Ростов” №17(86), СМИ
На многочисленные вопросы наших читателей отвечают специалисты компании “Брокеркредитсервис”.

- Существуют ли издержки за открытие счета, ведение счета, переводы в связи с покупкой паев? И существуют ли варианты без этих так называемых рабочих издержек?

- Если Вы приобретаете паи у управляющей компании, то Вам не потребуется дополнительно оплачивать открытие счета, на котором паи будут учитываться, и перевод этих паев. Затраты, которые возникают в процессе приобретения паев и управления паевым фондом, включаются в стоимость пая.

- Если я начинающий инвестор, накопивший определенную сумму денег, как мне лучше поступить: отдать деньги в доверительное управление управляющей компании или купить паи инвестиционного фонда? В чем разница этих двух способов для частного инвестора (с точки зрения выгоды и рисков)?

- По сути, инвестировать в паи ПИФов или передать средства в ДУ означает воспользоваться услугой управления активами. И в том и в другом случае решения будет принимать управляющий по заранее выбранной стратегии инвестирования. Тем не менее разница между ПИФами и ДУ существует.

Услуги паевых инвестиционных фондов являются розничным продуктом, ориентированным на широкий круг инвесторов, в отличие от услуги доверительного управления, которая предполагает более высокий уровень минимальной суммы инвестиций. Как правило, инвестиционные компании принимают в доверительное управление довольно большие деньги - от нескольких сотен тысяч или даже миллионов рублей.

С этой точки зрения ПИФ, безусловно, является куда более доступным инструментом.
Услуга ДУ более персонифицирована, т.е. клиенту формируется инвестиционный портфель, соответствующий его индивидуальным особенностям и текущей рыночной ситуации. Приобретая паи паевого инвестиционного фонда, инвестор покупает долю в уже сформированном инвестиционном портфеле.

С точки зрения выгоды я бы не стал однозначно утверждать что лучше - ПИФ или ДУ.
Возьмите для сравнения результаты доверительного управления пенсионными накоплениями граждан, переданные в частные управляющие компании, с результатами, которые показали паевые фонды, и Вы увидите, что цифры вполне сопоставимы.

Если же говорить о рисках, то инвестор на фондовом рынке подвержен целому ряду рисков, основным из которых является, все же, рыночный риск - изменение стоимости приобретенных ценных бумаг. С ним в равной мере сталкиваются и владельцы паев и клиенты услуги доверительного управления. Данный риск можно умело регулировать, выбирая различные комбинации ценных бумаг (акции, облигации), в портфеле.

Сравнивая иные риски, стоит отметить, что ежедневный, многоуровневый контроль за деятельностью управляющей компании со стороны специализированного депозитария, в котором хранится имущество ПИФа, аудитора, Федеральной службы по финансовым рынкам (ранее ФКЦБ России), а также разделение функций управления имуществом и его хранения, исключают возможность нецелевого использования средств вкладчиков.

Активы фондов полностью ликвидны, то есть средства ПИФов вкладываются в такие ценные бумаги, которые всегда можно продать на ведущих торговых площадках. Иными словами, из всех существующих возможностей вложения денег на рынке ценных бумаг, ПИФы предлагают самый защищенный для инвестора законодательный механизм.

- Вы лишь упомянули о паевых фондах недвижимости, можно ли рассказать об этом подробнее. Сейчас рынок недвижимости растет огромными темпами, поэтому можно говорить о высокой доходности. Существуют ли паевые фонды недвижимости в Ростове и как можно стать пайщиком такого фонда?

- Закрытые паевые фонды - сравнительно новый сектор среди всех ПИФов. Особенность таких фондов в том, что инвесторы не могут в любой момент забрать свои средства (погасить паи), кроме специально оговоренных в законе случаев, что, в свою очередь, обеспечивает долгосрочность инвестиций. Конечно, в таких фондах объектом инвестирования становится строительство и объекты недвижимости.
Хотя таких фондов в стране уже достаточно много, стать пайщиком выбранного вами фонда можно не всегда, ведь если фонд сформирован, то приобрести паи можно только у пайщика, который имеет желание продать свои паи. Поэтому, если Вы хотите приобрести паи фонда недвижимости, лучше всего это делать в период формирования фонда, когда продажу паев выполняет управляющая компания. Фондов недвижимости, реализующих какие-либо проекты в Ростове, пока нет, но ориентироваться стоит не на место реализации проекта, а на управляющую компанию и характеристики фонда.

- Можно ли подробнее узнать о стратегии покупки паев? Существует ли универсальное правило - например, покупать паи когда рынок “падает”, а не “растет” и т.п.?

- Широко распространенной рекомендацией является приобретение паев с некоторой периодичностью, это позволяет снизить риск того, что Вы приобретете паи в момент локального максимума рынка. Говорить о том, что растущий рынок не удачен для покупки паев, нельзя, те, кто покупал паи в 2005 году на растущем рынке, получили хорошие результаты. Если у Вас есть сомнения относительно момента покупки, то перед принятием решения о приобретении пая можно ознакомиться с отчетом управляющего и его взглядом на рынок.

- И все-таки назовите минимальную сумму, необходимую для того, чтобы стать пайщиком. Можно ли докупать паи ежемесячно или, скажем, раз в 2-3 месяца?

- Минимальные суммы покупки паев меняются в зависимости от фонда, но если у Вас есть 5 - 10 тысяч рублей, то Вы уже сможете подобрать для себя паевой фонд. Что касается возможности докупать паи, то это зависит от типа Вашего фонда. Напомню, что в России действуют ПИФы трех типов: открытые, интервальные и закрытые.

Открытый фонд позволяет инвесторам приобретать и погашать паи в любой рабочий день по текущей стоимости. Интервальный фонд позволяет приобретать и погашать паи только в период открытия интервала - в строго определенные сроки, зафиксированные в Правилах фонда, но не менее чем раз в год. Закрытый фонд создается на определенный период времени, в таком фонде паи можно приобрести только при формировании фонда, а погасить - по завершении работы фонда.

Comments Off
Автор: admin | в 1:13 | Рубрики Инвестиции

“Южная столица - Ростов” №15(84), СМИ

Будучи специалистом в области инвестиционного консалтинга и оценки, автор в бескрайних интернет-просторах наткнулся на консалтинговую услугу, которая его крайне заинтересовала. Что это за услуга? Это… повышение инвестиционной привлекательности предприятия. В некоторых случаях эта услуга звучала и по-другому - управление инвестиционной привлекательностью предприятия.

Учитывая тот факт, что у нас любят управлять хоть чем-нибудь, я бы ввел в обиход ещё одну услугу, которая, на взгляд автора, достаточно востребована в России, это - “УПРАВЛЕНИЕ УМОМ”, или “УПРАВЛЕНИЕ РАЗУМОМ”, но мы отвлеклись…

Что же такое повышение инвестиционной привлекательности? Признаюсь, что несколько определений, найденных автором, не совсем адекватно отвечают на вопрос, а что же такое инвестиционная привлекательность в принципе?

Вот эти определения:
• Инвестиционная привлекательность предприятия - это система экономических отношений между субъектами хозяйствования по поводу эффективного развития бизнеса и поддержания его конкурентоспособности. Данные отношения оцениваются совокупностью показателей эффективности аспектов деятельности предприятия, которые разделяются на формальные показатели, рассчитываемые на основании данных финансовой отчетности, и неформальные, не имеющие четкого набора исходных данных и оцениваемые экспертным путем.

• Под инвестиционной привлекательностью предприятия понимают уровень удовлетворения финансовых, производственных, организационных и других требований или интересов инвестора по конкретному предприятию, которое может определяться или оцениваться значениями соответствующих показателей, в том числе интеграционной оценки.

Вот прочтешь такое и “все сразу становится понятно”!!! Только после прочтения невольно вспоминается песня В.Высоцкого, написанная в далеком 1972 году “Товарищи ученые”:
Товарищи ученые, доценты с кандидатами!
Замучились вы с иксами, запутались в нулях,
Сидите, разлагаете молекулы на атомы,
Забыв, что разлагается картофель на полях.

Такое ощущение, что песня была написана буквально вчера и мало что изменилось в академической науке, особенно в экономической области. Поэтому давайте попытаемся разобраться, что же такое “инвестиционная привлекательность” предприятия путем простого, но логического размышления.

Прежде всего необходимо разобраться, что же такое “инвестиции” и “инвестиционная деятельность”? Сделать это совсем не сложно, и в этом нам поможет “Закон об инвестиционной деятельности в РСФСР” № 1488-1.

Написано там следующее:
Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

• Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений.

Исходя из этих определений, можно предположить, что инвестиционная привлекательность предприятия - это, прежде всего, его возможность вызвать коммерческий или иной интерес у реального инвестора, включая способность самого предприятия “принять инвестиции” и умело ими распорядиться, то есть таким образом, чтобы после реализации инвестиционного проекта получить качественный (или количественный) скачок в области качества производимой продукции, объемов производства, увеличения доли рынка и т.д., что, в конечном итоге, влияет на основной экономический показатель коммерческого предприятия - чистую прибыль.

Может быть, данное определение не совсем научно, но зато становится понятно, что далеко не все предприятия могут вызвать “коммерческий или иной интерес” у потенциального инвестора и уж тем более способны “умело распорядиться” инвестициями.

Однако большинство собственников бизнеса считают по-другому. Они почему-то наивно полагают, что если они задумали что-то глобальное в их понимании, то у инвестора нет иных вариантов, как сделать шаг им навстречу. И ищут они инвестора, ищут. Обращаются и в банки, и к “частным инвесторам”, но… почему-то не находят понимания у тех, к кому они обращаются. Причин тут может быть масса, но мне бы хотелось остановиться на основных.

1. Предприятие не является инвестиционно привлекательным.
Инвестиционно привлекательным предприятие может быть в следующих случаях:
а) инвестируемые средства или активы должны вывести предприятие на качественно иной уровень по объемам производства (увеличение в разы), технологиям, качеству продукции и т.д. Поэтому понятно, что отдельно стоящая сапожная мастерская или бакалейная лавка для потенциального инвестора непривлекательна изначально;

б) быстрой окупаемости инвестируемых средств. На взгляд автора, срок окупаемости должен быть близок к следующим величинам для:
- предприятий торговли - от 1 до 2,5 лет;
- предприятий сферы услуг - от 1,5 до 3 лет;
- производственных предприятий от 3 до 5 лет;
- инновационные направления бизнеса - от 1 до 2 лет;
в) высокая ликвидность бизнеса, т.е. возможность продать бизнес как единое целое по рыночной цене быстро и без особых головных болей;

г) наличие возможностей для развития предприятия. Возможность предприятия развиваться в смежных областях, увеличивая объемы сбыта, номенклатуру продукции, долю рынка и т.д. по принципу “сегодня делаем диод, завтра транзисторы, послезавтра микросхемы и т.д.”

2. Несмотря на наличие определенных активов, финансовое состояние предприятия находится в плачевном состоянии, ведущие специалисты давно разбежались. Остались те, кому бежать некуда. Эдакий юридический полутрупик с изношенным менеджментом и технологическим оборудованием, но с претензиями на миллионные инвестиции, веру в себя и “заграницу, которая нам поможет”.

3. Рынок, на котором работает предприятие, ограничен (локально, законодательно и т.д.), и возможности его роста отсутствуют.
Таким образом, получается, что собственникам бизнеса в первую очередь нужно ответить честно на достаточно простой вопрос: является их предприятие инвестиционно привлекательным или нет?

Если “да”, то нужно досконально прорабатывать бизнес-идею, возможность расширения бизнеса, готовить инвестиционный проект, искать и убеждать инвесторов, что деньги их будут потрачены не зря, а вернутся с весомой прибылью.

Если “нет”, то не морочить инвесторам голову радужными прожектами. Иначе это будет похоже не на поиск инвестиционного партнера, а на “инвестиционную мастурбацию”.

Валерий АЛЛАВЕРДЯН,
эксперт по инвестиционным
проектам, оценщик,
директор оценочно-консалтинговой компании “ИКР-Консультант”

Comments Off

“Южная столица - Ростов” №12(81), СМИ
В начале хотелось бы определиться с терминологией: о чем, собственно говоря, идет речь в данной статье. А речь идет об инвестиционных проектах и их оценке. Трактовок, что же такое “инвестиционный проект”, достаточно много, но давайте для себя определимся, что под инвестиционным проектом обычно понимают обоснование экономической целесообразности инвестирования денежных средств, других активов с целью получения прибыли или иных выгод.

Инвестиционный проект - это своего рода подробно расписанный сценарий реализации предполагаемого бизнеса, т.е. документ, который подробно описывает как, когда, где, в какие сроки , за какие деньги и т.д. нужно совершить те или иные действия, чтобы реализовать задуманное.

Оценка стоимости инвестиционного проекта (который выступает как объект оценки) представляет собой упорядоченный и целенаправленный процесс определения в первую очередь того, выгодно или не выгодно вкладывать деньги в конкретный инвестиционный проект, или какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Необходимо учитывать, что инвестиционный проект можно оценивать по большому числу факторов: финансовой состоятельности проекта, профессионализму инициатора проекта, ситуации на рынке, на котором будет работать инициатор, и многим другим.

При этом стоит сразу определиться, для каких целей оценивается инвестиционный проект и что в конечном итоге хочет получить заказчик, тот, кто, собственно говоря, эту оценку и оплачивает.
Сразу хочу констатировать тот факт, что оценка инвестиционных проектов, по крайней мере, в нашем регионе ещё большая редкость.

Такая же редкость, как и оценка объектов интеллектуальной собственности, но бизнес взрослеет, становится более мудрым и при весомых инвестициях, как инициаторы инвестиционных проектов, так и потенциальные инвесторы уже понимают, что вкладывать деньги без серьезной проработки и убедительного обоснования, прописанного в инвестиционном проекте (бизнес-плане) - дело сомнительное, если не сказать авантюрное.

Ещё не так давно хорошим тоном считалось проинвестировать тот или иной проект “под хорошего человека” и, в большинстве случаев, это заканчивалось печально, хотя… идеи довольно часто были хороши. А сейчас… к инвестициям относятся настороженно, даже очень. Поэтому вспоминается старинная русская поговорка: “семь раз отмерь - один раз отрежь”.

По мнению автора статьи, методология оценки инвестиционных проектов, достаточно хорошо описанная в учебной литературе, как по финансам, так и по оценке бизнеса - весьма сомнительна. О чем нам пишут в учебниках? Рассчитайте чистый дисконтированный доход, срок окупаемости (в т.ч. и дисконтированный), индекс рентабельности инвестиций, внутреннюю норму рентабельности…

Определитесь с коэффициентом дисконтирования и все? И эти все коэффициентики позволят с высокой долей вероятности сделать экспертное заключение о том, хорош это проект или плох? Знаете, что я вам скажу? Ни фига!

Методология хоть и проста “в использовании”, но увы, увы, увы, настолько оторвана от реалий, что в настоящий момент не отражает более глубинных моментов бизнеса как такового.
Не верите, что интегральные показатели - панацея “от инвестиционного залета”? Приведу простой и банальный пример, вернее несколько примеров, касающихся одного из интегральных показателей, а именно ЧДД (чистого дисконтированного дохода).

Что нам о нем известно из учебника? “Величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД) рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми дли его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:
1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.
2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.
3. Определение чистого дисконтированного дохода
ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:


где
I0 - величина первоначальных инвестиций;
Сt - денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t;
t - шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);
i - ставка дисконтирования.”

Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:
если NPV > 0, то проект следует принять;
если NPV< 0, то проект принимать не следует;
если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

Кстати, не менее забавный вопрос, о котором все источники умалчивают, а что же такое “величина первоначальных инвестиций”? Но опустим его перед более глобальными.

Проведя нехитрые арифметические вычисления, мы видим следующее:

Итак, что же мы видим в таблицах 1 и 2? Прежде всего, то, что рассматриваемое предприятие имеет положительный денежный поток, и это хорошо! Но… если мы проведем расчет ЧДД на период 5 лет, то ЧДД у нас будет отрицательный (-31,3 тыс. руб.), следовательно, “проект принять ни-и-и-з-я-я-я!”, а если на период в 6 лет, то ЧДД у нас будет положительным, то значит можно?

Аналогично можно поступить и со ставкой дисконтирования, тем более, что определяется она “экспертно”, в большинстве случаев “методом подгона” под “нужный” результат.

Провели нехитрые арифметические вычисления, вот что получилось:
Вариант первый, смотри таблицу 1.
При ставке дисконтирования в 16%, ЧДД = 50,7 тыс. руб., т.е. проект “можно принять”.

Вариант второй, смотри таблицу 3.
При ставке дисконтирования в 20 %, ЧДД = - 18,2 тыс. руб., т.е. проект “принимать не следует”. И как быть?
Кстати, когда мой знакомый, высококлассный инженер, привыкший работать с “микронными допусками”, узнав от меня методологию расчета ставки дисконтирования на основе кумулятивного метода построения, долго смеялся, а потом однозначно заявил, что “экономика - веселая наука!” И в чем-то он, безусловно, прав.

Так как все-таки анализировать инвестиционные проекты? Самое смешное, что об этом не знают и сами оценщики! Среди существующих более 20 стандартов оценки нет ничего касательно оценки инвестиционных проектов, хотя есть стандарты оценки минерального сырья, самолетов, пароходов, памятников истории и культуры. Поэтому… все считают интегральные показатели!

Без экономических расчетов, конечно, не обойтись, но… чем масштабнее инвестиции, тем длиннее и срок окупаемости проекта. А за 3,5,6 лет может произойти всякое. Например, инициатор проекта может влюбиться, и бизнес станет ему уже не так интересен, как прежде, или разлюбит Родину-мать и будет подумывать об эмиграции, или сменит сексуальную ориентацию… да мало ли что в жизни бывает, и попробуй “экспертно” просчитать эту ставку дисконтирования, так она сразу за 50 % зашкалит, и что тогда делать с этим самым “отрицательно - положительным” ЧДД?

Но это ладно, а если другой вариант: интегральные показатели сказочные, а идея бизнеса - полна абсурда и сюрреализма. Например - производить мороженое и упаковывать его в упаковку “Тетра-Пак” или вырыть подземный лабиринт и водить за деньги по нему иностранных туристов.

Самое печальное, что и интегральные показатели можно рассчитать таким образом, что они будут очень даже привлекательны (ЧДД > 0), только будет ли жизнеспособен данный проект? Мне кажется, что нет! Что же это получается, ЧДД > 0, и “проект не принимать”? Да, получается именно так!

Поэтому, на взгляд автора, к оценке инвестиционных проектов необходимо подходить более комплексно. Что я имею в виду? Прежде всего, оценивать конкретный инвестиционный проект не только с позиции финансовых (интегральных) показателей, но и с позиции ряда факторов, которые подбираются индивидуально для каждого проекта.

В обязательном порядке рассматривать (читай “оценивать”) рынок (в том числе и ёмкость рынка), рыночную среду и те тенденции, которые происходят на рынке.

Рассматривать варианты наличия (или отсутствия сырьевой базы), возможности продвижения продукции (услуг), существующих и применяемых технологий в конкретном проекте, наличие квалифицированных работников, возможное изменение законодательных актов и многих других факторов, которые при комплексном системном подходе позволили бы провести экспертизу инвестиционного проекта и по достоинству его оценить или забраковать.

Валерий АЛЛАВЕРДЯН,
эксперт по инвестиционным проектам, оценщик,
директор оценочно-консалтинговой компании
“ИКР-Консультант”

Comments Off